【大河财立方 见习记者 郑棋文】12月1日晚间，探路者（300005）宣布加码芯片赛道，拟合计斥资6.78亿元收购两家半导体公司，再次引发市场对其“户外+芯片”双主业战略的关注。
大河财立方记者注意到，自2021年创始人家族离场、深耕芯片领域的李明掌舵探路者后，这家A股户外龙头便多次通过收购布局芯片业务。
不过，这一战略正面临考验：一方面，在户外市场爆发、竞争格局重塑的行业上行期，探路者户外业务承压；另一方面，财报显示，其芯片业务增速已明显放缓。
豪掷6.78亿元
连买两家芯片公司
12月1日晚间，探路者披露公告称，拟以自有资金3.21亿元收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司（以下简称贝特莱）51%的股份，还拟以自有资金3.57亿元收购上海通途半导体科技有限公司（以下简称上海通途）51%的股权，两笔收购合计斥资6.78亿元。
从标的情况来看，两家公司均聚焦芯片领域，但细分赛道不同。
公告显示，贝特莱成立于2011年，是一家专注数模混合信号链芯片及解决方案设计的国家高新技术企业，主要产品为指纹识别芯片、触控芯片及专用MCU芯片。
上海通途则成立于2012年，是一家专门从事IP技术授权、芯片设计研发的高科技公司，在图像及视频处理、高清智能显示技术领域拥有丰富的创新积累和应用储备。
“本次收购的核心目的，是与公司现有的芯片业务板块形成深度互补与全面强化。”探路者表示，通过整合两家公司的技术、产品与客户资源，公司将加速实现芯片业务板块的技术升级与市场拓展，形成更加完整和强大的芯片产业布局。
交易价格方面，两家标的公司均系高溢价并购。估值报告显示，贝特莱收益法估值增值率达363.26%，上海通途则高达2119.65%。值得注意的是，标的公司的业绩表现也颇为亮眼。
2025年1-8月，贝特莱净利润约1773万元，同比扭亏为盈；同期，上海通途净利润约1889万元，同比增长明显。
“A股公司并购半导体资产主要源于政策支持、行业周期、技术整合需求以及市场对新兴技术领域的强烈预期。”中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅告诉大河财立方记者，上市公司跨界并购半导体公司，若整合成功，有望为企业带来新的增长点，提升整体估值。然而，市场整合风险同样不容忽视，跨界企业需熟悉半导体市场的竞争格局、客户需求及供应链管理，否则可能因市场响应迟缓而错失商机。
布局芯片业务三年
业绩增速放缓
公开资料显示，探路者成立于1999年，是中国户外用品市场的领军品牌。旗下拥有探路者TOREAD、TOREAD.X、TOREAD kids多个子品牌，产品覆盖多个运动类目，包括极限、徒步、跑步、旅行、滑雪等众多产品系列。2009年10月，探路者在深交所创业板上市，被称为A股“户外第一股”。
大河财立方记者注意到，本次收购并非探路者首次尝试跨界。
自2021年起，探路者的战略方向因控制权变更而发生根本转折。当年，公司原实控人盛发强、王静夫妇以3.36亿元向李明转让了所持部分股份并委托表决权。凭借13.66%的股份控制权，李明成为探路者新任实控人。
公开资料显示，李明是芯片行业的资深从业者，曾任国研科技集团有限公司董事长兼总裁、紫光国芯微电子股份有限公司董事长、紫光集团有限公司联席总裁。
在其掌舵下，探路者正式开启了“户外+芯片”的双主业战略，先是以2.60亿元收购了北京芯能60%的股权，随后又将韩国G2Touch、江苏鼎茂等芯片企业纳入麾下，加速布局芯片业务。
体现到业绩上，探路者的芯片业务营业收入一度增长显著，其营业收入占比也呈现出走高趋势。
财务数据显示，2022—2024年，探路者芯片业务实现营业收入分别约为842.72万元、1.33亿元、2.22亿元，占营业收入的比重分别约0.74%、9.6%、13.97%，呈上升趋势。
不过，探路者能否在芯片行业立足仍需现实验证。根据2025半年报，探路者芯片业务实现营业收入1.15亿元，同比上升7.40%，较上年同期590.93%的爆发式增长，增速已明显放缓。
户外业务承压
探路者双主业战略显露疲态
需要说明的是，在探路者将精力投向芯片赛道之际，户外市场正迎来爆发式增长的窗口期。
2021年以来，露营、徒步等户外运动成为中产消费新风口，头部品牌竞争格局加速重塑。如创建于2012年的户外运动品牌伯希和，也在这一行业红利期实现了惊人增长，并于近期冲刺港股IPO。
伯希和招股书披露，2022年至2024年，其营收从3.5亿元飙升至17.33亿元，复合年增长率高达122.2%。同期，探路者户外业务的营收却始终在10亿元左右徘徊。
这意味着，在芯片业务增速放缓的同时，作为探路者传统核心板块的户外业务也面临尴尬情形。
财报显示，2025年上半年，探路者营收同比下降7.82%，归母净利润同比下滑76.5%。其中，户外业务收入为5.38亿元，同比下滑10.51%。细分到产品端，户外服饰、户外鞋品以及户外装备的收入分别同比下降4.83%、22.69%和42.63%，业务承压态势全面显现。
而在今年前三季度，探路者营收与净利双双下滑，经营压力持续凸显。
对此，探路者给出了两点解释，一是户外业务受市场环境和新品迭代等因素影响，产品销售不及预期；二是芯片业务发展整体向好，但受汇率波动影响，汇兑损失对业绩形成反向拖累。
“当前的户外市场竞争，早已超越单纯的产品功能，是品牌文化、产品科技、营销内容与供应链效率的综合较量。探路者在传统渠道的优势，正被骆驼等新兴品牌的DTC（直面消费者）模式和爆款策略冲击。”广州眺远营销咨询管理有限公司总监高承飞表示，如果企业在自身核心主业尚未建立起足够深的“护城河”时就调转车头发展“双主业”，很容易演变为“两个半吊子业务”。
一边是与行业发展趋势相背离的户外业务，一边是芯片业务发展的不及预期。未来，探路者将如何平衡双线作战、实现业务协同？针对相关问题，大河财立方记者致电致函探路者，截至发稿未收到回复。
二级市场上，截至12月2日收盘，探路者收跌12.07%，每股报10.42元，总市值92.08亿元。
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